【研究報(bào)告內(nèi)容摘要】

　　業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)

　　回天新材發(fā)布2016年三季報(bào),公司三季度實(shí)現(xiàn)收入2.71億元,同比增長(zhǎng)11.29%;歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)1474.02萬元,同比增長(zhǎng)35.66%。1-3季度公司實(shí)現(xiàn)收入8.26億元,同比增長(zhǎng)12.6%;實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)7773.5萬元,同比增長(zhǎng)32.6%。公司經(jīng)營(yíng)狀況良好業(yè)績(jī)符合預(yù)期。

　　經(jīng)營(yíng)分析

　　主營(yíng)產(chǎn)品穩(wěn)定增長(zhǎng)工業(yè)膠發(fā)展空間廣闊:公司目前三大支柱業(yè)務(wù)-電子膠、工業(yè)用膠以及光伏背膜業(yè)務(wù)齊頭并進(jìn),經(jīng)營(yíng)保持平穩(wěn)增長(zhǎng)。其中工業(yè)膠業(yè)務(wù)經(jīng)過三年多的市場(chǎng)培育與客戶開拓,公司憑借技術(shù)優(yōu)勢(shì)逐步進(jìn)入下游各類客戶供貨體系:包括中標(biāo)中車集團(tuán)、中通客車、晶澳太陽能等大客戶;港珠澳大橋工程完成首批供貨;整車領(lǐng)域宇通客車進(jìn)入公司前5大客戶等。我們認(rèn)為,未來幾年工業(yè)用膠業(yè)務(wù)將憑借客戶粘性與技術(shù)壁壘為公司構(gòu)筑業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的護(hù)城河。三季度受到上游有機(jī)硅單體價(jià)格上漲影響,營(yíng)業(yè)成本呈現(xiàn)一定程度提升,我們認(rèn)為伴隨上游供給側(cè)沖擊的逐步恢復(fù),單體價(jià)格繼續(xù)出現(xiàn)大幅上漲的情形可能性不大,維持現(xiàn)階段水平或小幅下跌將是大概率事件。

　　背膜業(yè)務(wù)穩(wěn)步提升大客戶戰(zhàn)略優(yōu)勢(shì)逐步顯現(xiàn):公司光伏背膜收入三季度同比增長(zhǎng)84%,主要受益于下游光伏需求維持平穩(wěn)。大客戶戰(zhàn)略效應(yīng)逐步顯現(xiàn),三季度公司背膜業(yè)務(wù)營(yíng)收增速顯著高于應(yīng)收賬款增速,較去年同期發(fā)生較大幅度改善,也使得今年三季度資產(chǎn)減值損失較去年大幅降低。我們認(rèn)為公司的背膜業(yè)務(wù)在進(jìn)口替代背景下,將逐步擴(kuò)大市場(chǎng)份額、提升盈利能力。

　　玻璃幕墻膠與軟包裝膠業(yè)務(wù)維持穩(wěn)定:公司新投產(chǎn)1萬噸玻璃幕墻膠今年以來開工良好,銷售平穩(wěn),成為公司穩(wěn)定增長(zhǎng)點(diǎn);軟包裝膠核心中間體技術(shù)突破,盈利能力大幅提升,未來1萬噸全面投產(chǎn)后將進(jìn)一步為公司增厚業(yè)績(jī)。

　　員工持股計(jì)劃穩(wěn)步推進(jìn):公司目前第一期員工持股計(jì)劃穩(wěn)步推進(jìn),目前已順利進(jìn)入行政核準(zhǔn)后期階段。在建立對(duì)人才中長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制后,公司未來各項(xiàng)業(yè)務(wù)發(fā)展值得期待。

　　投資建議

　　我們認(rèn)為公司作為國(guó)內(nèi)有機(jī)硅膠粘劑領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè),考慮到未來主要產(chǎn)品群種類持續(xù)提升、經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略以及人才激勵(lì)制度的有效實(shí)施,公司中長(zhǎng)期具有極強(qiáng)的投資價(jià)值。我們預(yù)計(jì)公司2016-2017年攤薄后EPS分別為0.3元、0.32元以及0.34元,對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為44倍、42倍以及39倍,維持對(duì)于公司的“增持”評(píng)級(jí)。